自10月14日以来大连棕榈油期货价以五连阴的方式步入调整行情，笔者认为，本次急跌的主要原因是马来西亚棕榈油需求放缓及库存高企。但是，通过对相关数据的详细分析，笔者判断，需求并没有预期的那么差，市场反应有些过度。另外，市场对需求的炒作有望降温，后期走势关键看汇率。马币走软将驱动棕榈油价格继续上涨。

　　马来西亚棕榈油需求放缓程度不大

　　马来西亚棕榈油局(MPOB)发布的数据显示，2015年9月底马来西亚毛棕榈油库存约为263万吨，创下历史新高，比8月底增长5.5%。不过这一环比增幅低于8月份的库存环比增幅10%，原因在于9月份马来西亚棕榈油产量下滑，而出口增长。该局发布的9月份产量数据为195.91万吨，较上月下滑4.49%。船运调查机构ITS发布的数据显示，10月1-20日棕榈油出口较上月减少12.9%，至929,837吨，此前公布的10月1日到15日出口量比上月同期减少8.78%；另外一家船运调查机构SGS发布的数据显示，10月1日到15日期间马来西亚棕榈油出口量比上月同期减少8.6%，至691,064吨。

　　表1　船运调查机构马来西亚棕榈油出口数据 　单位：吨

　　笔者通过对出口数据的详细分析，认为需求放缓程度并不高。一直以来，印度和中国等传统市场的需求是关注焦点。但是，在目前的时间点上，预计两国的购买活动将较为有限。首先，对印度的出口预计不会持续增长，因为印度的11月排灯节的需求已基本得到满足；其次，中国在当前环境下也不会大量买进。尽管短期内出口数据有所下降，但从较长的周期来看，马来西亚棕榈油出口仍然保持增长趋势。马来西亚棕榈油局(MPOB)公布月度报告表示，马来西亚2015年9月毛棕榈油出口量为167.81万吨，较8月的160.79万吨增长4.36%。另外，世界头号棕榈油生产国--印尼，9月棕榈油和棕榈仁油出口量比上月提高11%。据印度尼西亚棕榈油协会(GAPKI)的数据显示，今年前三个季度印尼的毛棕榈油出口量为1880万吨，比上年同期的1500万吨增长25.5%。

　　表2　马来西亚及印尼棕榈油出口数据 　单位：万吨

　　马币对棕榈油价格有很强的影响

　　今年马来西亚令吉成为亚洲表现最弱的货币。马币兑美元汇率在过去12个月已下跌近25%，打击马出口收入，影响投资者情绪疲软，导致资金外流。但马币贬值使马外贸数据可观。马统计局公布的2015年8月外贸数据显示，出口增长率虽仅4.1%，却高于市场预测的1.3%，若以马币计算，出口额也达到较高水平。汇率的大幅波动不可避免的影响到棕榈油价格，但两者的相关性是否有一定的规律呢？数据显示，令吉汇率在今年9月份之前几乎是单边贬值，但棕榈油价格并未受益，反而是单边下跌。这表明当时市场的影响因素是需求。九月份之后，令吉汇率继续贬值，这一次触发了棕榈油价格大幅上涨并形成技术图形上的突破形态。9月29日，令吉汇率触及历史高点后回落，此后一路升值，而棕榈油价格恰好也是同一天见顶。由此可见，令吉汇率目前与棕榈油价格的联动性极高。笔者判断，马币将继续贬值，从而对棕榈油形成有力的支撑。这主要是由两个方面的因素决定。一是美联储结束量化宽松政策，意味着美元将维持强势地位，新兴市场货币料遭受压力；二是马来西亚是出口国，如今中国经济下滑，对该国的货品需求降低，本币贬值能在相当程度上减低外来对马来西亚经济的冲击。

　　图1　令吉汇率与BMD棕榈油走势对比

　　综上所述，尽管棕榈油价格近期跌幅较大，但此次下跌，基本上与需求无关，而是与汇率变动紧密相关，即马币短期的升值造成棕榈油价格回落。另外，从较长的周期来看，棕榈油的上涨趋并未完结。数据显示，BMD棕榈油自8月27日至10月19日累计涨幅为15.62%，同期DCE棕榈油涨幅为10.25%。从日K线图上看，大连棕榈油1601合约以五连阴的方式快速下跌至60日均线附近，缩短了与下方20日均线的距离，同时上方5日均线也向下接近10日均线，均线系统短期内迅速调整距离，表明这是上涨过程中的一次调整。笔者预计，棕榈油的调整走势即将完成，下方20日均线或将成为本次调整的终点，期价将重启升势并有望突破前期高点。

　　德盛期货1队